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FEMSA a Frappé Dur Comme Il s’avère Moins Défensif Qu’Espéré (NYSE:FMX)

L’un des principaux appels pour FEMSA (NYSE:FMX) pour un certain temps a été à son statut de « croissance défensive » de stock. L’accroissement de la population et des revenus en Amérique Centrale et du Sud signifiait opportunités de croissance pour les Coca-Cola FEMSA (NYSE:KOF) les opérations de boissons, ainsi que de la société en de multiples formats de vente au détail, avec des opportunités supplémentaires également disponible simplement de l’exécution de petits joueurs avec moins d’ampleur et de l’efficacité d’exploitation. Parallèlement à cela, le statut de l’entreprise en tant que détaillant de « agrafes » était censé fournir une certaine baisse de protection, comme les gens ont besoin de manger à la récession.

COVID-19 a jeté beaucoup de la sagesse conventionnelle sur « défensive » des noms, et de FEMSA n’est pas une exception, comme les restrictions de mobilité (rester à la maison les commandes et autres) qui ont frappé l’entreprise plus difficile que prévu. Même en admettant le pire que prévu de l’économie du Mexique, FEMSA a pris le Mexicain indice d’environ 10% sur un an, à ce jour, et le S&P 500 de manière encore plus significative (près de 25%). Pendant que je continue à croire que FEMSA est sous-évalué, c’est un « show me » histoire qui nécessitera une amélioration significative dans les perspectives de OXXO même magasin de vente et les marges avant que les investisseurs sont prêts à reconsidérer le nom.

Résultats plus faibles Que Prévu Comme COVID-19 Prend Son Péage

Si il y a de bonnes nouvelles pour la FEMSA numéros, et je dirais qu’il n’y en a pas beaucoup, c’est que les résultats sont ce qu’ils sont contre une situation pire que prévu toile de fond, comme la propagation rapide de COVID-19 dans de nombreux pays a conduit à d’importantes restrictions d’exploitation dans plusieurs pays et un changement rapide des comportements de consommation. À la fin, FEMSA fini manquant de 5% sur le chiffre d’affaires de la ligne et d’environ 3% sur l’EBITDA de la ligne.

Les recettes ont diminué d’environ 11%, et près de 14% sur une base organique. Coca-Cola FEMSA les recettes ont diminué d’environ 10%, avec le Mexique, l’Amérique Centrale, en baisse d’environ 6% et l’Amérique du Sud en recul de 17%, dont une baisse de 14% au Brésil. Les Volumes ont été plus faibles, mal par les restrictions de mobilité affectant la restauration de la demande, ainsi que l’affaiblissement de la confiance des consommateurs (sodas et boissons similaires sont encore comparative luxe), mais le volume recul limité à environ 6% en Mex/CA et de 5% au Brésil, bien pire dans d’autres régions comme la Colombie.

FEMSA phare de OXXO fonctionnement de la scie à 8% le recul du chiffre d’affaires, avec des ventes à magasins comparables en baisse de pire que prévu de 12% sur un douloureux baisse de 24% du trafic (en partie compensée par une augmentation de 15% en moyenne billet). Le trafic a été blessé par les restrictions de mobilité (environ 50% des magasins ont été sérieusement limitée dans le quartier), mais aussi des interruptions d’approvisionnement comme la pénurie de bière que j’avais aperçu dans mon dernier morceau. Dans le magasin de drogue affaires, les ventes à magasins comparables ont diminué de 10% sur de strictes restrictions de mobilité, et le carburant des magasins comparables ont diminué de 49% sur une forte baisse de la demande entraînée par ces restrictions de mobilité.

Les marges brutes tenue un peu mieux que prévu dans l’ensemble, avec une marge brute en hausse 60bp. KOF fait pire, avec un 280bp baisse sur les plus faibles du prix/mix et plus concentré coûts, tout en OXXO lieu de servir. La santé de la marge brute améliorée 80bp (en grande partie en Equateur), tandis que le Carburant améliorée 250bp.

Le BAIIA a diminué de 20% et de 23% sur une base organique, tandis que le bénéfice d’exploitation a diminué de 40% en organique termes. Coca-Cola FEMSA le BAIIA a diminué de 10%, tandis que OXXO plongé de 35%. La santé a augmenté de 3% et de Carburant ont diminué de 51%, mais ces deux entreprises sont encore en compte pour 9% et 2% du total de l’EBTIDA, respectivement.

D’Attente Pour La Récupération

FEMSA de gestion a déclaré que le business à fond en Mai et a été l’amélioration, depuis lors, mais environ un tiers de OXXO les magasins sont encore l’objet de restrictions. Compte tenu des données récentes sur COVID-19 incidence à travers l’Amérique latine, je ne m’attends pas à un brusque retournement ou de renversement de la politique publique. L’Amérique latine continue à mener le monde dans les cas, avec le Brésil, le Mexique, le Pérou, l’Argentine et la Colombie, qui voit tout significative du nombre de cas. En fait, le Brésil, le Mexique et le Pérou sont tous dans le top 10 pour confirmé/a reconnu les cas, ainsi que, récemment rapporté des cas.

Plus spécifique à FEMSA, de la bière de la pénurie s’est améliorée, mais la pandémie a considérablement ralenti la société OXXO expansion du réseau de succursales, conduisant à un 40-magasin de réduction de ce trimestre. Alors que rien de tout cela est une évolution bienvenue, la direction est d’utiliser cela comme une occasion de passer en revue les opérations de banque et en permanence à l’abattage de certains à faible marge magasins. Dans le même temps, la direction a réaffirmé son intérêt à long terme dans le développement de la notion extérieur du Mexique (y compris le Chili, la Colombie et le Brésil).

Alors que je ne suis pas attend à une forte reprise au troisième trimestre, je crois FEMSA a vu le pire des restrictions à la mobilité et à la perturbation de l’activité. Je m’attends à du trafic en magasin pour récupérer dans les trimestres à venir, mais je fais aussi s’attendre à une certaine persistance de l’impact sur la confiance des consommateurs et des dépenses, étant donné les dommages économiques COVID-19 a causé.

Les Perspectives

Tout en mentionnant la possibilité de nouvelles acquisitions à l’appui de ses nouveaux états-UNIS d’entretien ménager assainissement de l’exploitation, de la gestion apparaît de moins en moins intéressé à grande échelle en M&Un à ce point. C’est pour le meilleur, comme la Rue n’a pas aimé la direction de l’entreprise a disparu avec la M&A, et maintenant semble être la prise en compte d’un conglomérat de réduction. Ce n’est pas totalement injuste, étant donné que ces nouvelles acquisitions sont perçus comme à l’extérieur de l’entreprise une compétence éprouvée, et il faudra probablement des années de l’exécution de changer les esprits sur ce point.

Avec COVID-19 frapper trafic de plus que ce que j’avais prévu, j’ai réduit mes attentes pour FEMSA en 2020. Malheureusement, compte tenu de la nature de ce qui FEMSA fait, il n’y a vraiment pas de « rattrapage » des dépenses » plus tard, pour compenser, au moins pas dans une mesure significative. Avec ça, mes revenus à long terme taux de croissance ralentit un peu, mais c’est toujours de l’ordre de 7% s’, avec un taux de croissance similaire pour les flux de trésorerie disponibles.

La Ligne De Fond

L’actualisation de la base des flux de trésorerie et de l’affacturage dans les plus volatiles de l’impact de la monnaie et de la société de participation dans Heineken (OTCQX:HEINY), ma juste valeur de l’Eim est toujours au-dessus de 80 dollars (près de 81, en fait). Avec ça, je vois ces actions de façon significative sous-évalué, mais je ne reconnaissez les dommages causés à la réputation par les récentes M&Une expansion dans de nouveaux marchés, ainsi que la moins sur la défensive qu’à espérer nature de l’entreprise au cours de cette épidémie. Pour les patients, les investisseurs de long terme, je pense que c’est un bon point d’entrée, mais il faudra probablement un peu de temps pour les actions à regagner le terrain qu’ils ont perdu.

Divulgation: Je suis/nous sommes longtemps FMX. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois pas une compensation pour elle (autre que de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une société dont les actions sont mentionnées dans cet article.



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